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2016年作為環保元年，環保政策初步推行實施。2017年，在政府及相關單位的高度重視下，我國環保行業法律法規正逐漸規范。與此同時鋼材圈亦受到環保的影響，為切實做好秋冬季的大氣污染防治工作，政府出臺了《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，對鋼鐵、建材、焦化、鑄造等行業，都設定了具體數額的限產比例，譬如限產30%，50%。這樣的“停工令”，部分鋼鐵生產企業被強制停工限產。

圖一：全國鋼材月度產量

　　數據來源：統計局

　　據統計局公布數據來看，2017年四季度及2018年一季度全國鋼材產量較上一年度有明顯的下降。那么近日發布的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》中，較上一年度相比取消了統一限產停工的比例，不再“一刀切”式停工停產，要求各地方根據實際情況實行差別化錯峰生產。

　　在環保力度似乎較上一年度有所減壓的情況下，四季度鋼材走勢又將如何？

　　（一）產能相對高位

圖二：螺紋&熱卷產能利用率對比

　　數據來源：鋼聯數據

　　螺紋與熱卷的產能利用率數據對比情況來看，螺紋整體保持較為緩和的調整趨勢，而熱卷則時高時低，調整幅度相對較大。截止10月19日調研數據來看，螺紋產能利用率為74.96%，熱卷為85.21%，均屬于近三年同期的高點。不同的是螺紋產能利用率短期繼續走高，而熱卷反之。

　　從螺紋與熱卷近期的產能利用率情況來看，環保壓力有一定程度若去上一年度的跡象。

　　（二）品種庫存分化

圖三：鋼材社會總庫存

　　數據來源：鋼聯數據

　　首先從鋼材整體的庫存情況來看，近3年雖庫存高點數據有所差異性，但是整體走勢保持相類似。就當期數據對比來看，到10月19日全國鋼材的社會庫存為936.53萬噸，較2017年同期增加12.34萬噸，較2016年同期增加87.87萬噸。

圖四：螺紋&熱卷社會總庫存對比

　　數據來源：鋼聯數據

　　對比兩大主流品種的社會庫存情況來看，截止10月19日螺紋社會庫存總量390.59萬噸，較2017年同期下降35.38萬噸，較2016年同期下降3.54萬噸。

　　而熱卷端的數據可謂是與螺紋出現明顯的背離，截止10月19日熱卷社會庫存總量241.67萬噸，較2017年同期增加36.35萬噸，較2016年同期增加37.09萬噸。

　　（三）下游需求差異性

　　四季度基建投資將加快。今年以來，宏觀經濟下行，中美貿易摩擦升級，為應對嚴峻形勢，降準、減稅、地方專項債發行提速、擴大基建補短板等政策不斷推出，對建筑鋼需求提供有力支撐，預計四季度基建投資增速將逐步向上修復。而基建端的發力對螺紋而言無疑是個重大的利好消息。

　　2018 年9 月制造業PMI 為年內次低為50.8%，比上月回落0.5個百分點。制造業PMI 的5 個分項指數中4 降1 升,上升的供應商配送時間指數仍然低于榮枯線,制造業景氣狀況全走弱。高溫和暴雨影響減弱,理應是制造業生產復蘇的時候,但生產指數卻出現有統計數據以來的9 月下降。三大訂單指數全部下降,需求減弱導致企業補庫存意愿減弱,原材料庫存指數下降到2016 年10 月以來新低。主要原材料購進價格指數上升,將增加制造業生產成本。9 月制造業PMI 指數似乎意味著生產放緩、需求減弱、成本上升,制造業經營壓力可能增大。而多使用在制造業方面的熱卷及其下游產品勢必受此影響，后續需求并不樂觀。

　　總結

　　整體來看，近日發布的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，結合目前螺紋與熱卷的產能利用率均數據近三年同期高位水平的情況來看。似乎較上一年度的環保壓力有所下降，但仍需繼續關注后續各地區對于環保所發布的公告。

　　對比螺紋、熱卷兩大品種的社會庫存及下游端存在明顯的差異話表現，螺紋的庫存壓力弱于熱卷端口，在終端需求方面，螺紋整體好于熱卷端。

　　考慮到鋼價已高位運行多時，后續整體的上漲動力勢必更為謹慎。同時目前鋼材社會總庫存處于年內低位，價格風險相對有限。但由于螺紋的庫存及終端需求好于熱卷端，對于價格的支撐相對較強，后續鋼價或仍將保持品種的差異性走勢，螺紋走勢必將好于熱卷。